希音在英国遇到了新麻烦，转头赴港IPO

时间： 2025-06-24 00:08     

希音赴伦交所IPO的事情又出新变化了。

日前，有香港多家权威媒体公开报道显示，希音预计未来几周内向港交所方面提交招股书草案，并计划于今年内在港挂牌。不过，截至当前，港交所方面和希音方面均未做出回应。

这也就意味着，快时尚服饰销售平台希音在英国的IPO因为多重原因遇阻后，可能转向在中国香港上市。

希音为何突然决定回港股上市？

最直接的原因，可能是希音赴伦交所IPO的申请迟迟没有获得中国证监会（CSRC）境外上市备案的批准。

希音在今年3月获得英国金融行为监管局（FCA）批准在伦敦进行IPO后，就很快通知中国证监会有关消息，但根据知情人士透露，中国证监会（CSRC）对希音的离岸业务模式存在审查疑虑，导致伦敦IPO进程停滞。

境外上市备案，是指境内企业向中国证券监督管理委员会报送相关材料，履行备案程序，以实现在境外证券交易所发行股票或其他证券并上市交易的行为。

2023年2月17日，中国证监会发布了《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引，自2023年3月31日起实施。根据规定，境内企业无论直接或间接在境外发行上市，均需履行备案程序。

其中，境内企业直接境外发行上市，是指在境内登记设立的股份有限公司境外发行上市，由发行人向证监会备案；境内企业间接境外发行上市，是指主要经营活动在境内的企业，以在境外注册的企业的名义，基于境内企业的股权、资产、收益或其他类似权益境外发行上市，发行人应当指定一家主要境内运营实体为境内责任人向证监会备案。

备案新规的监管重点会集中在这四个方面：有没有国家安全风险，有没有数据出境违规，有没有规避外资限制，有没有重大违法记录。

尽管希音为了淡化其“中国标签”，通过股权架构将自己调整成为了新加坡公司，将总部搬迁到了新加坡，高管也多次强调“希音是全球公司，而非中国公司”的定位，但希音的业务深度依赖中国供应链，希音在广州番禺有超500家合作工厂，希音的业务仍深度绑定中国制造。

所以很明细，希音属于上文提及企业中的第二种，也就是境内企业间接境外发行，需要履行备案程序，需要等中国证监会（CSRC）确认后才能在境外上市。

希音80%生产依赖中国，需要证明自己的劳工、环保合规，供应链合规，用户数据出境也需要通过安全评估，同时还需要披露其VIE架构协议的控制细节和风险应对措施等等一系列的细节。

在英国非法逃税被起诉

除了赴伦交所IPO的事情受阻外，希音在英国还遇到了一些新麻烦，这意味着希音跟英国的蜜月期可能要结束了。

据每日电讯报报道，希音在英国高等法院被一企业诉讼，《每日电讯报》看到的高等法院文件中，希音被指控操纵海关申报以逃避增值税。

希音被指控称其在廉价服装销量飙升之际，将包裹从中国空运到英国客户时犯有海关和增值税欺诈行为。

海关代理商IT Way Transgroup Clearance上个月与Orange Transgroup向希音提出了580万英镑的索赔。该公司声称，在2021年至2024年期间担任Shein的代理商时，因Shein歪曲包裹责任而面临声誉风险和经济压力。

背景争议焦点是英国的税收漏洞——“最低限度规则”（de minimis rule），即价值低于135英镑的产品免征进口关税。这允许希音等公司通过空运小包裹直接给客户来避免关税，而传统零售商（如Argos、Currys和Primark）则需在边境支付所有关税。

竞争对手批评这一漏洞让希音得以降低价格（例如，连衣裙售价低至2.99英镑，睡衣售价2英镑），并在2023年英国销售额超过Boohoo。但希音反驳称，其低价源于按需商业模式和灵活供应链，而非税收豁免。

英国财政大臣Rachel Reeves在4月承诺审查该漏洞，以“捍卫英国商业街”。

其实在稍早之前，美国就已开始打击这一税收漏洞，在美国实施打击后，希音不得不将美国购物者的价格提高了最高高达377%的幅度，这说明了希音的运营成本受全球贸易规则变化影响。

IPO多次转场，估值不断缩水，

引发境外投资者不满

相关公开资料显示，这已是希音上市的第二次“转场”。

2023年11月，希音计划赴美上市时，当时估值达到约900亿美元（约7020亿港元）；

2025年3月，希音获英国金融市场行为监管局（FCA）批准在伦敦上市，当时已有股东方提出估值需下降至约300亿美元（约2340亿港元），以便于在伦敦上市。

现在又准备去香港上市。

导致估值变化的主要原因之一，是受美国取消小额包裹免税政策的影响，现在英国也要考虑取消这个小额包裹免税政策了。

还有日本也在重新审视其小额包裹关税豁免政策。目前日本对价值低于1万日元（约540港元）的进口小额包裹豁免关税，一旦相关优惠取消，小额包裹可能面临约10%的关税。

这些都将直接威胁到希音的低价策略和利润空间，也导致了希音在资本市场的估值不断缩水。

关税政策的调整也迫使希音不得不进行供应链调整，迫使希音近岸生产或本地仓储，重组成本高企，这就急需通过上市进行融资来支持转型。

希音的老股东们已经试图在私募市场以大幅折扣出售股票。

所以希音赴伦敦IPO计划未能获得中国监管机构（CSRC）批准后，就将上市目标转向了香港。

虽然成功上市将显著提振香港市场，但也可能使希音自己标榜的“希音是一家全球公司（而非中国公司）”出现左右打脸的情况。

之前希音一直说自己是一个全球公司，做了一系列的努力跟表述，但现在回过头去香港上市，也就是说，又得承认自己是个中国公司，把之前这些努力过的都否认了，这让他们的处境有点尴尬。