供需格局改善 挖掘逆势布局机会

时间： 2024-09-10 02:43     

□本报记者 王鹤静 

随着国内经济进入高质量发展阶段，公募基金投资背后的逻辑发生了转变。尽管产业高速增长带来的投资机会逐渐减少，但兴业基金权益投资部总经理、基金经理邹慧依然勤耕不辍，积极挖掘着供需格局改善之下的逆势布局机会。

在国内市场持续磨底阶段，一方面，邹慧持续关注具备稳定分红能力的高股息资产；另一方面，他十分看好供给收缩且需求稳定的船舶、轨交等板块的投资机会。另外，站在自主可控的角度，他依然期待国内算力链条的未来表现。

从上游切换到中游

面对持续磨底的国内权益市场，偏好逆向布局的邹慧坚持挖掘着潜在的困境反转机会。在今年一季度成功切换至煤炭、有色等上游资源品之后，二季度以来，邹慧敏锐地注意到了国际形势变化以及国内政策引导之下潜在的风险。

“二季度市场对于整个上游资源品领域的交易已经非常饱和，对行业企业盈利的预期也很高。以铜为例，一般来说铜价在库存较低的时候才会上涨，但这一轮铜价是顶着极高的库存涨上去的。如果后续美联储降息以及出现美国经济衰退的情况，可能会给上游资源品带来巨大的影响。”基于上述思路，邹慧开始将目光从上游移向中游。

近年来，中游环节在上游涨价和下游需求不足的夹缝当中生存得较为艰难，在邹慧看来，未来如果上游原材料价格下跌，中游成本可能会有所压降。同时，他继续发掘下游需求稳定的行业板块机会，例如船舶、轨交、电梯等方向，具备较大的更新改造需求，并且未来两三年需求端表现也相对稳健。

此外，邹慧还关注到了有关税改的相关政策内容：“此前，地方政府的核心动力在于扩大生产，因为增值税主要来自生产流通环节，地方政府会不断通过招商引资做大产能，同时还能解决就业问题。如果以后消费税后移并下划到地方，那么地方政府的行为模式就会从生产端转向消费端，产能过剩的逻辑可能会随之变化。”

综合分析下来，邹慧对中游环节持战略性看多观点，并且及时切换了部分仓位进行逆势布局，整体上在二季度取得了一定的成效。

深挖红利和科技板块

与此同时，邹慧密切关注着红利和科技板块的后续机会。

国内经济进入高质量发展阶段之后，邹慧深感高增长行业数量越来越少，在行业企业盈利增速持续放缓的大环境下，资本开支放缓意味着更多的现金回报可以流向股东，红利资产的价值愈发得到凸显。

在经过了上半年的炒作之后，红利资产在业绩持续兑现的过程中走向分化。邹慧直言，上半年红利行情更多是主题投资的结果，很多投资者会把红利资产等同于低估值资产，其实这并不准确，一方面可能会面临估值陷阱，另一方面EPS（每股盈利）可能也并不稳定。

“现在市场关注度逐步聚焦到港口、高速公路等具有稳定分红能力的资产当中，盈利稳定对于估值的支撑作用更加明显。”邹慧对于“缩圈”后的红利资产保持着相对积极的配置态度。与此同时，基于相对较低的估值，以及港元和人民币之间较为稳定的汇率表现，他对港股市场的红利资产也抱有一定的信心。

此外，对于人工智能浪潮推动的科技板块，虽然中短期的订单、产能、利润释放目前来看没有太大的问题，但市场已经不愿意给出更高的估值。邹慧分析，主要因为没有超预期的人工智能应用出现，投入产出的结果就会遭到质疑。站在自主可控的角度，邹慧依然期待国内算力链条的未来表现。“从需求端来看，人工智能、机器人等方向还在上行，这里面还是会有公司能够走出来。”

“当前A股市场最核心的还是流动性问题，估值已经处于历史低位水平，流动性问题解决之后，市场才会有增量资金介入各种主题。”在市场持续磨底的过程中，邹慧关注到了大资金入市增持、上市公司管理层积极回购以及提高分红力度等因素带来的积极信号，但市场或许仍在等待相对明确的方向。在阶段性减量博弈的市场环境下，邹慧近期更多关注供给端改善、分红稳定、自主可控等方面的配置机会。